[ad_1]

مردی در حالی که از کنار بورس اوراق بهادار نیویورک در نیویورک عبور می کرد ، در تاریخ 13 مارس 2020 ، ماسک زده است. (لوکاس جکسون / رویترز)

دبلیوخوشبختی به نشریه پایتخت ، یک خبرنامه در مورد تجارت ، امور مالی و اقتصاد. امروز در فهرست: پس از مرگ گنج در بازار گنج ، مشکلات PPP ، پایان قانون CARE و افزایش حمل.

همه گیر پس از مرگ

با شروع گسترش COVID-19 در ایالات متحده ، عمیق ترین و روانترین بازار مالی جهان – بازار اوراق بهادار ایالات متحده – تقریباً فروپاشید. در ابتدا ، فرار از خطر منجر به افزایش سودآوری وزارت دارایی شد ، اما به زودی تقاضا برای بدهی دولت ایالات متحده خشک شد زیرا شرکت ها و سرمایه گذاران آنچه را که می توانستند فروختند تا تراز نقدی خود را تقویت کنند.

بازارهای خزانه داری نقدینگی بی سابقه ای را تجربه کردند زیرا فروشندگان خواستار قیمت های بالاتر از آنچه خریداران مایل به پرداخت آن بودند بودند. خزانه داری ، که معمولاً تقریباً جایگزین پول نقد تلقی می شود ، ناگهان برای توزیع معامله شد که معمولاً مربوط به اوراق قرضه شرکتی بود. به زودی فدرال رزرو خریدهای گسترده ای از دارایی ها را برای ادامه کار در بازار آغاز کرد. اندکی بعد ، تنظیم کنندگان و مفسران مقصر این اختلال را شناسایی کردند: صندوق های تامینی.

صندوق های تامینی ارزش نسبی در حالی که قراردادهای آتی مربوطه را می فروشند موقعیت های زیادی در اوراق بهادار دولتی دارند. تاجران با استفاده از این استراتژی از اختلاف اندک بازده بین دو اوراق بهادار سود می برند.

در گزارشی در ماه آوریل ، اقتصاددانان در بانک تسویه حساب های بین المللی جزئیات میزان اهرم مربوط به این معامله را شرح دادند:

سرمایه گذاران با ارزش نسبی می توانند سطح بالایی از اهرم را بدست آورند ، زیرا ارزش وثیقه معمولاً زیاد است. به عنوان مثال ، اگر یک سرمایه گذار بتواند با وعده 100 دلار خزانه 99 دلار وام بگیرد ، سرمایه گذار باید فقط 1 دلار از بودجه شخصی خود را برای نگه داشتن 100 دلار گنجینه داشته باشد و به این ترتیب اهرم 100 برابر را بدست آورد. به این ترتیب حتی می توان اختلاف کمی در سودآوری را از طریق اهرم افزایش داد. پیش از بحران Covid-19 ، استراتژی ارزش نسبی معاملات آتی پول ، یک جریان ثابت از بازده را فراهم می کرد.

با فروش بازارها در ماه مارس ، بازدهی آتی های نقدی سریعتر از اوراق بهادار نقدی مربوطه کاهش یافت و خسارات زیادی را به صندوق های تامینی با ارزش نسبی تحمیل کرد:

بازده آتی سریعتر از بازده اوراق قرضه کاهش می یابد و زیان قابل فروش را به سرمایه گذاران نسبی که معاملات آتی را فروخته اند و اوراق قرضه نقدی خریداری کرده اند تحمیل می کند. . . از آنجا که صندوق ها دیگر قادر به پاسخگویی به حاشیه تغییرات نبودند ، موقعیت های آنها توسط معامله گران / معاملات آتی ناکام ماند و قیمت ها را به پایین سقوط داد. این ، به نوبه خود ، باعث ایجاد “مارپیچ مارجین” کلاسیک شده است … که در آن چرخه نقدینگی ، جابجایی قیمت ها و نیازهای سختگیرانه حاشیه به خودی خود دامن می زند.

این دیدگاه که صندوق های تامینی باعث تشدید استرس در بازار مالی می شود ، امری عادی شده است ، اما مقاله جدید استاد مارکو دی مگیو ، استاد دانشکده تجارت هاروارد ، این نظریه را زیر سال می برد. اول ، دی ماجیو توضیح می دهد ، صندوق های تامینی با ارزش نسبی فقط بخش كمی از بازار اوراق بهادار دولت را تشكیل می دهند.

با احتساب این وجوه تقریباً 9 درصد از حجم معاملات هفتگی اوراق بهادار دولت ، بعید به نظر می رسد فروش آنها تاثیری شگرف بر قیمت ها داشته باشد. و نقدینگی موجود در اوراق بهادار خاص که توسط وجوهی با ارزش نسبی معامله می شود (“ارزانترین تحویل” نامیده می شود) در طی فروش COVID-19 نسبت به سایر اوراق بهادار موجود در بازار کاملاً حفظ می شود.

مقصر محتمل کمبود نقدینگی از طرف بانک ها است که عمده آن به دلیل نیاز سرمایه ای است که پس از بحران 2008 ایجاد شده است – دقیقاً انواع قوانینی که تنظیم کنندگان برای پسا همه گیر شدن درخواست می کنند.

دور تور

پایان قانون مراقبت:

وزیر دارایی استفان مانوچین گفته است که او قصد ندارد چندین برنامه اصلی وام اضطراری را پس از پایان سال گسترش دهد ، تصمیمی که می تواند از استفاده رئیس جمهور منتخب جوزف آر. بایدن جونیور برای استفاده از اختیارات گسترده فدرال رزرو برای جلوگیری از اثرات اقتصادی ویروس را نرم می کند.

Buzzfeed هاف پست را بدست می آورد:

این خرید بخشی از یک معامله بزرگ بین BuzzFeed و Verizon Media ، یک بخش از Verizon Communications Inc. است. طبق این پیمان ، شرکت ها محتوا را در سیستم عامل های یکدیگر به اشتراک می گذارند و به دنبال تحقیق مشترک در مورد فرصت های تبلیغاتی هستند. به گفته این شرکت ها ، Verizon Media در نتیجه اتصال سهام کمی از BuzzFeed را دریافت خواهد کرد.

مسائل بیشتر PPP:

در بیانیه مشترک روز پنجشنبه ، چاک گراسلی وزیر دارایی سنا و ران وایدن دموکرات گفتند که وزارت خزانه داری برخی از مشاغل کوچک را از تسکین اقتصادی مورد نیاز محروم می کند ، و آنها را مجبور می کند از بین ساده سازی وام های PPP یا درخواست بازپرداخت یکی را انتخاب کنند. هزینه هایی که پول وام.

پیاده روی تصادفی

همانطور که در مورد نقش صندوق های تامینی در ثبات مالی (یا فقدان آن) بحث می کنیم ، Random Walk امروز ما را به کتاب اخیر تیم لی ، جیمی لی و کوین کلدیرن می برد. نویسندگان Carrie’s Rise ادعا می کنند که افزایش حجم معاملات “انتقال” – به گفته آنها ، معاملات “وقتی” اتفاقی نمی افتد “درآمد کسب می کنند – بحران مالی را تشدید کرده اند. کمبود نسبی ریسک باعث می شود سرمایه گذاران مبالغ زیادی را در برابر موقعیت خود در معاملات انتقال وام بگیرند. نویسندگان توضیح می دهند:

استفاده از اهرم به این معنی است که صندوق های تامینی بیش از آنچه توسط AUM آنها نشان داده می شود ، اوراق بهادار را کنترل می کنند. این مسئله در سال 1998 به طرز چشمگیری نشان داده شد ، زمانی که مدیریت بلند مدت سرمایه (LTCM) ، استاندارد طلای صندوق های تامینی در آن زمان ، به طرز چشمگیری سقوط کرد. با ورود به سال جاری ، LTCM تقریباً کمتر از 5 میلیارد دلار مدیریت می کند ، اما با اهرم تخمینی 25 تا 1 دلار ، 125 میلیارد دلار اوراق بهادار را کنترل می کند.

اهرم نه تنها دارایی های تحت کنترل صندوق پرچین را چند برابر می کند ؛ همچنین به طور مستقیم حاشیه خطای خود را کاهش می دهد ، که به نوبه خود باعث می شود سبد سهام از ثبات بسیار کمتری برخوردار شود. حتی از دست دادن نسبتاً کم نمونه کارها با درجه بالایی از اهرم می تواند باعث ایجاد حاشیه شود. برای تأمین نیاز به حاشیه ، موقعیت ها باید اغلب تحت شرایط نامساعد بازار منحل شوند و یک حلقه معیوب فروش اجباری ایجاد شود. به عبارت دیگر ، 125 میلیارد دلار از اوراق بهادار کنترل شده توسط LTCM بی ثبات تر از همان مقدار تحت کنترل یک سرمایه گذار سنتی است. در حالی که استفاده از اهرم توسط LTCM نهایی بود ، اما اصول مشابهی برای هر نمونه کارها از اهرم اعمال می شود. هم تأثیر آن بر بازارها و هم بی ثباتی آن ، به ویژه در اوضاع بد ، در حال افزایش است. . .

ترکیبی از اهرم و معاملات مکرر باعث می شود صندوق های تامینی حتی بیشتر از آنچه عنوان AUM آنها پیشنهاد می کند ، تأثیرگذار باشند. اگر این عنوان AUM در دو دهه گذشته 25 برابر شده باشد ، نفوذ صندوق های تامینی در بازارها حتی بیشتر شده است. با توجه به انگیزه های ساختاری بلند مدت ، جای تعجب نیست که در دو دهه گذشته نیز شاهد افزایش مشابه مقیاس و تأثیر حمل و نقل بر بازارهای جهانی بوده ایم.

– DT

برای ثبت نام در پایتخت نوت ، این لینک را دنبال کنید.



[ad_2]

منبع: star-news.ir